Recessão nos EUA: dessa vez será diferente?

Por Fernando Marx

Como investidor e trader, um dos meus principais objetivos é ter uma leitura acurada das forças que movem os mercados, estando assim alinhado com as narrativas vigentes que direcionam os fluxos de capitais e as movimentações de preços.

Às vezes, posso não concordar com as narrativas, mas jamais as desafio. Sempre adoto a premissa de que estar certo na hora errada é igual a estar errado.

Dito isso, me ocorre um ponto importante para discussão: há algumas semanas, comenta-se que a economia americana não passará por uma recessão. Os argumentos para isso são sólidos: bons resultados corporativos, inflação cadente, pleno emprego e indicadores econômicos melhores que as expectativas de não muito tempo atrás.

O mais curioso é que, diante das quedas nas leituras de inflação, a narrativa vigente mudou. Antes, indicadores econômicos de atividade fortes eram um problema, pois ensejavam que a inflação tardaria demais a cair, obrigando o banco central a subir cada vez mais os juros e levar a maior economia do mundo a uma recessão. Hoje isso mudou, e os mercados têm reagido positivamente a números de atividade sólidos.

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A imagem acima traduz graficamente essa mudança de narrativas. O gráfico diário do S&P500 mostra o rompimento de uma linha de tendência de baixa (LTB). Nesse caso, conseguimos ver a análise técnica confluindo com a narrativa vigente: a de que não haverá uma recessão profunda.

O mais curioso sobre esta mudança de narrativa é que ela desafia a história. Outro ditado que levo como investidor é o de que “a história não se repete, mas ela rima”. 

No gráfico acima podemos ver, em azul, o grau de inversão da curva de juros americana quando comparamos os Treasury yields de um e dez anos, e a linha laranja mostra a taxa de desemprego, que tradicionalmente sobe em períodos de recessão. Hoje, temos uma inversão de curva de juros negativa acompanhada de taxas de desemprego nas mínimas históricas.