Por Luciano Costa
A definição de um teto para cobrança de juros por cartões de crédito, em discussão no governo, impactaria bancos digitais como o Nubank (NUBR33), que teria visto redução de 17% na receita do quarto trimestre se as regras em debate estivessem aplicadas na época, estimou a equipe do Santander Investment.
O cálculo leva em conta cenário em que reguladores limitariam os juros rotativos dos cartões a 8,0% ao mês, conforme especulado na mídia, ante taxa média de 12,5% mensais do neobanco conhecido pela cor roxa nos últimos três meses de 2022.
Uma eventual aprovação de mudanças nos juros pelo governo também reduziriam significativamente a rentabilidade sobre o patrimônio líquido do Nubank, indicador conhecido como ROE, acrescentaram os analistas do Santander, em relatório no qual apontaram ainda dúvidas sobre o indicador da empresa.
Para o Santander, o ROE ajustado de 40% reportado pelo Nubank para operações no Brasil no quarto trimestre foi possível graças a alguns fatores que, se desconsiderados, levariam o indicador a nível bem menor, de 11% – que cairia ainda mais com mudanças em cartões de crédito, área de forte atuação da fintech.
“Se adicionarmos esse risco… veríamos a rentabilidade ajustada anualizada do Nubank Brasil no quarto trimestre sendo reduzida para apenas 1%”, escreveu o time formado por Henrique Navarro, Arnon Shirazi e Anahy Rios.
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Para os analistas, o ROE do Nubank no Brasil acabou inflado, porque a empresa aloca apenas um terço de seu capital próprio (equity) no negócio, que representa 90% da receita total.
“Isso não faz sentido para nós. Dado o baixo denominador, o ROE do Nu Brasil foi superestimado, em nossa visão, em entre 35% e 40% no 4T22”, apontaram. “Acreditamos que seria justo que a operação brasileira representasse ao menos 80% (ou US$4 bilhões) do capital alocado”.
No relatório, o Santander Investment disse ainda que tem alertado desde meados de fevereiro sobre o risco de o governo buscar definir um teto para juros do cartão de crédito. “Se isso se tornar verdade, acreditamos que será muito negativo para o Nubank”.
O Ministério da Fazenda, a Federação Brasileira de Bancos e o Banco Central divulgaram na segunda-feira proposta de criar um grupo de trabalho para avaliar propostas e discutir saídas para as taxas do cartão de crédito, consideradas muito elevadas pelo governo.
As ações do Nubank, negociadas em Nova York, acumulam alta de 35,81% no acumulado de 2023, apesar de retração de 32,75% nos últimos 12 meses. Hoje, por volta de 14h05, os papéis operavam em queda de 0,31%, a US$4,84.
