Empresas recorrem a FIDCs em busca de liquidez, mas pagam mais caro

Por Lucinda Pinto

O encolhimento recente do mercado de dívida privada ampliou a procura de empresas por soluções de crédito estruturado, especialmente os Fundos de Investimento em Direito Creditório (FIDCs), como alternativa para obtenção de liquidez. Porém, mesmo neste segmento existe maior seletividade, o que se traduz em custos altos e prazos mais curtos.

Segundo o diretor de Debt Capital Markets da RGS Partners, Victor Barreira, o FIDC costuma ser uma opção que funciona quando há algum distúrbio no mercado, embora seja mais caro.” Isso porque, na estrutura de securitização, o investidor não corre o risco da companhia, mas, sim, do seu cliente final, o que acaba minimizando o efeito da piora das condições gerais de crédito na operação.

Neste momento em que o mercado sofre ainda os efeitos da crise deflagrada pela recuperação judicial da Americanas, o FIDC entrou no radar das empresas. “Quando a gente está em um cenário de mercado mais tranquilo, em que o crédito bancário está disponível e existem outras fontes de financiamento, muitas empresas não aproveitam a janela para estruturar outras opções. Quando a torneira de crédito fecha, então todo mundo pensa em fazer um FIDC”, disse Barreira. “Agora, a conversa sobre o FIDC aumentou, embora o custo hoje esteja bem mais alto.”

Segundo o diretor de riscos da Empírica, Gustavo Belger, a média das carteiras de FIDC do mercado deve crescer de 15% a 20% neste ano. Já a média de crescimento da carteira de crédito dos bancos deve aumentar de 7% a 8%. “Mas esses números significam um encolhimento em termos reais, considerando que parte dessa expansão vem da taxa de juros paga nas operações”, explicou.

O FIDC é uma modalidade de crédito estruturado, por meio da qual a empresa antecipa recebíveis – de qualquer receita recorrente como cartão de crédito, vendas a prazo ou tarifas – mediante uma taxa de desconto. Esses recursos são levantados junto a investidores e destinados diretamente ao fundo, sem passar pelo caixa da empresa. Com isso, o investidor não está exposto à companhia, e sim à sua base de clientes, pulverizando o risco.

Neste instrumento, existem ao menos duas categorias de cotas: as sêniores, com rentabilidade prefixada, e as subordinadas, com retornos de risco mais altos, que só receberão quando todos os cotistas seniores já tiverem sido pagos. A própria companhia emissora do FIDC fica com parte das cotas subordinadas. Se houver algum desenquadramento, como, por exemplo, o aumento da inadimplência que comprometa o desempenho do fundo, as cotas subordinadas funcionam como uma espécie de amortecimento – elas sentirão o impacto e impedirão que o investidor sênior seja afetado.