Por Fabricio Julião
Um conjunto de fatores levou o Brasil a um cenário melhor do que era esperado no início do ano. O crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) do primeiro trimestre surpreendeu e motivou alta nas projeções do indicador para 2023; a inflação está caindo mais rápido do que o esperado; e a expectativa de um corte da taxa básica de juros, a Selic, intensifica-se.
No entanto, mesmo com o Brasil surpreendendo em todas essas frentes, o ambiente positivo para o país nos próximos anos não depende somente do cenário doméstico. Especialistas ressaltam que, dos quatro anos do governo de Luiz Inácio Lula da Silva, este será o mais desafiador por dois motivos: Estados Unidos e China.
Até aqui, o cenário de “céu de brigadeiro” no Brasil impulsionou a bolsa. O Ibovespa já oscila acima na faixa dos 117 mil pontos, enquanto o dólar vem apresentando sucessivas quedas e já se acomoda em um patamar abaixo dos R$5,00. O mesmo vale para os contratos de juros futuros, em tendência firme de declínio nas últimas semanas.
Enquanto o Brasil surpreende positivamente, na contramão, Estados Unidos e China ampliaram as tensões no primeiro semestre. A economia americana, assim como a brasileira, lida com a alta inflação e precisou elevar os juros no maior patamar desde 2007. Esse remédio amargo trouxe de volta à mesa neste começo de ano o fantasma da recessão, com muitos economistas pessimistas em relação ao futuro da economia do país.
“Tivemos muitos acontecimentos que impactaram a economia americana no começo do ano. A alta dos juros contribuiu para a quebra de bancos por lá e fez com que o Fed repensasse a condução da sua política monetária. Mas a situação não é das melhores. Os Estados Unidos já estão em recessão na manufatura e acredito que serviços possam ruir neste terceiro trimestre”, pontuou um economista ligado a uma gestora.
A China também apresentou dados da atividade econômica que preocuparam o mercado. A expectativa em torno da retomada do gigante asiático após deixar as barreiras impostas devido à política de “Covid zero” era grande — e os resultados não têm correspondido. O impacto disso para o Brasil, é claro, são as commodities, cujos movimentos estão diretamente ligados ao desempenho do Ibovespa.
China e Estados Unidos corresponderam a 42,1% das exportações brasileiras em 2020, antes dos impactos causados pela Covid-19, segundo dados do Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior. Isso significa que quase metade dos produtos brasileiros tinham destino traçado em direção a esses dois países, sendo 28,7% para a China e 13,4% para os EUA. Em 2022, isso diminuiu. A China comprou 26,8% das exportações brasileiras, e os Estados Unidos, 11,2% — totalizando 38%.
Portanto, cenários de desaceleração econômica e até mesmo de eventual recessão nesses em algum dos dois países traria grandes perdas ao Brasil. “Se a China tombar, eu não sei o que acontece aqui”, disse um profissional ligado a uma corretora, que pediu para não ser identificado.
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Os temores com o crescimento das duas maiores economias do mundo já se refletem no desempenho das commodities. Os futuros de soja têm queda acumulada anual de 10,71% na bolsa de Chicago, enquanto os futuros de milho recuam 10,94% no mesmo comparativo. Já o petróleo Brent acumula queda de 10,43% no ano, mesmo com as tentativas sauditas de elevar o preço do barril com cortes de produção. Por fim, o minério de ferro negociado em Cingapura declina 6,27% até o momento em 2023 — o que retrata o forte sinal de receios com a economia chinesa.
Mesmo com um primeiro semestre marcado pelo recuo das commodities, a balança comercial brasileira vem atingindo recordes. Em maio deste ano, foi registrado superávit de US$11,4 bilhões — o maior valor da série histórica iniciada em 1989. Isso é resultado, entre outros fatores, do aumento da safra do país. Segundo estimativa do IBGE, a safra nacional pode atingir 302,1 milhões de toneladas este ano, valor 14,8% maior que o registrado em 2022. Ou seja: com preços deprimidos, é o volume maior de produção que tem sustentado a balança no azul.
A conjuntura no Brasil fez com que a dispersão entre as estimativas dos analistas em relação à data do corte de juros diminuísse. Há dois meses, economistas divergiam quanto a uma queda da Selic de 25 pontos-base entre maio deste ano e abril de 2024. Agora, as apostas são quase unânimes que haverá um corte pelo Banco Central no segundo semestre de 2023, com possibilidade, ainda que menor, de o ciclo ser iniciado em agosto, com um corte de 50 pontos-base.
Porém, ao dissecar o PIB brasileiro, é possível observar que mesmo internamente o país ainda tem um caminho a pavimentar para manter o cenário otimista em voga. A indústria e a formação bruta de capital fixo tiveram números negativos no indicador, na contramão da explosão do agronegócio. Além disso, o consumo das famílias não teve melhora significativa, outro reflexo dos juros elevados. Assim, a tendência é que o PIB desacelere de agora em diante, segundo fontes consultadas.
Ainda nesse cenário, vale destacar o diferencial de juros entre o Brasil e o exterior. A Selic menor contribui para a atividade doméstica, impulsionando a indústria e os setores mais sensíveis aos juros, e pode reduzir a taxa de desconto que impacta a avaliação de ativos. Mas, se por um lado o corte antecipado da Selic ajuda o país a seguir no ritmo de crescimento, por outro, a menor diferença entre os juros aqui e lá fora joga contra a atratividade do país, já que isso motiva a saída de recursos do mercado local para ativos de economias desenvolvidas, com risco menor.
Por fim, embora o cenário doméstico esteja sendo visto com bons olhos atualmente após a aprovação do arcabouço fiscal na Câmara dos Deputados e o avanço nas conversas sobre a reforma tributária, o desafio para colocar as contas públicas brasileiras nos trilhos pode fazer com que investidores e empresários tirem o pé do acelerador. Isso porque as metas primárias de Fernando Haddad, para serem atingidas, vão demandar um grande esforço arrecadatório, e economistas preveem a necessidade de cortes de gastos para que o déficit público seja zerado em 2024.
Logo, novas inquietações podem surgir nos próximos meses, caso o marco fiscal passe a ser visto como uma regra de gastos frouxa e com pouca credibilidade. Nesse cenário, o céu de brigadeiro deixará de ser uma realidade em pouco tempo.
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