Projetos de diversificação da Petrobras fazem "valuation" da estatal virar "missão impossível"

Por Luciano Costa

Desde que mudou de comando, agora sob o governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, a Petrobras tem deixado claro que buscará investir em negócios ligados à chamada transição energética, em sinalizações que começam a gerar um nó na cabeça de investidores e analistas.

Se não bastasse a dificuldade de se precificar os riscos políticos que gravitam em torno de políticas de preços e de dividendos da estatal, ainda será uma missão impossível tentar estimar os retornos de investimentos em  parques eólicos no mar, conhecidos como usinas “offshore”, e projetos de hidrogênio verde, por exemplo. Essas atividades não são regulamentadas e a eficiência desses projetos é altamente nebulosa.

Embora seja visto como fonte energética com enorme potencial global, o hidrogênio verde ainda não é produzido em escala comercial, com viabilidade financeira. Usinas eólicas offshore, por sua vez, são uma realidade na Europa e começam a ser construídas na China e nos Estados Unidos, mas o Brasil sequer tem uma regulamentação para investimentos na tecnologia.

Entre especialistas do setor elétrico, há até mesmo dúvidas sobre se haveria necessidade de o Brasil desenvolver geração eólica no mar em algum momento, pelo menos no curto e médio prazos, dada a enorme disponibilidade de terras no país para usinas tradicionais dessa fonte, bem mais baratas.

O presidente da Petrobras, Jean Paul Prates, disse em videoconferências com investidores e jornalistas neste mês que a companhia não irá se precipitar nos negócios em hidrogênio, avançando com cautela até por essa ser uma indústria ainda incipiente e que provavelmente demandará algum tipo de apoio estatal em seu início.

Em energia eólica offshore, no entanto, a Petrobras deu sua largada ontem, ao ampliar um acordo de cooperação técnica com a norueguesa Equinor. As empresas agora preveem estudos sobre potenciais projetos que poderiam somar até 14,5 gigawatts em capacidade — praticamente a mesma potência instalada da hidrelétrica binacional de Itaipu, segunda maior do mundo. 

Com os primeiros passos da Petrobras em sua estratégia de diversificação, analistas de bancos de investimentos começam a se fazer algumas perguntas: 

Como avaliar o valor de uma companhia que investirá em negócios que ainda não existem no Brasil e não estão regulamentados pelo governo?

Como estimar riscos para a Petrobras com a entrada nesses novos mercados, que potencialmente exigirão subsídios antes que se tornem negócios sustentáveis?