Indicadores de endividamento, solvência e liquidez: como medir a saúde financeira das empresas?

Até aqui, na nossa série de textos sobre análise fundamentalista, você já entendeu da operação da empresa e sabe da rentabilidade histórica. Mas e agora?

Lembre-se de que as empresas usam uma combinação de dívida e de capital próprio para financiar as suas operações. Quando a empresa decide usar dívida para financiar suas operações, ela assume que vai investir esses recursos em atividades que são mais rentáveis que o seu custo da dívida.

‍Porém, ao usar dívida, as empresas se comprometem a pagar o principal da dívida e mais um percentual deste financiamento em forma de juros. Com isso, a companhia se torna mais arriscada, já que ela só vai gerar lucro para pagar a dívida se conseguir, de fato, investir em operações rentáveis.Neste artigo, vamos abordar os indicadores financeiros que mensuram a capacidade de pagar dívidas da empresa e seu nível endividamento. Os indicadores estão divididos em indicadores de solvência e liquidez (curto prazo) e os indicadores de endividamento. Porém, antes iremos abordar um exemplo do efeito do uso da dívida.

1. Exemplo do efeito do endividamento (alavancagem)
2. Índices de Solvência e Liquidez
3. Índices de Endividamento

1. Exemplo do efeito do endividamento (alavancagem)

Este exemplo hipotético apresenta uma situação de duas Empresas X e Y. A Empresa X não usa dívida, já a Empresa Y financia suas atividades com 50% de Empréstimos e Financiamentos e 50% de capital próprio. Fora isso, elas são iguais e apresentam o mesmo preço por ações. Note que, por financiar suas operações com 50% de dívida, a Empresa Y apresenta 50% do número de ações da Empresa X.

Vamos assumir que o custo de obter financiamento por dívida é de 10% (10% do montante de dívida). A tributação sobre o lucro é de 34% (incide sob os lucros após o pagamento da dívida).

Agora vamos supor que pode ocorrer uma recessão ou uma expansão na economia. Os dois cenários afetam as receitas das empresas de forma semelhante. Na recessão, o LAJIR cai para R$ 400, já na expansão o LAJIR sobe para R$ 2000.Note que, por existir o pagamento fixo de juros, durante a recessão, a Empresa Y não lucra, já que o pagamento de juros consumiu todo o lucro. Porém, na expansão, a Empresa Y apresenta uma rentabilidade maior já que teve que dividir o lucro por uma quantidade menor de ações (Lembre-se que a Empresa Y possui 200 ações, já a Empresa Y apresenta 400 ações).

O exemplo acima mostra que o uso da dívida cria uma relação de alavanca: ela aumenta a rentabilidade, mas eleva o risco de a empresa apresentar prejuízo, caso não consiga superar o custo da dívida.

2. Índices de Solvência e Liquidez

Como sabemos se existe risco de a empresa enfrentar dificuldades nos casos de recessão ou quando existe uma queda nos lucros? Como sabemos se a companhia consegue pagar os juros da dívida? Os indicadores de solvência de curto prazo fornecem informações sobre a liquidez da empresa, ou seja, a capacidade para pagar os seus credores de curto prazo.

Abaixo, temos os principais indicadores de liquidez. Vamos dividi-los em índice de liquidez corrente e liquidez imediata. Índices de liquidez corrente e Liquidez Imediata‍

O índice de liquidez corrente é calculado pela divisão do Ativo circulante pelo passivo circulante.

No geral, como o ativo e o passivo circulante são convertidos em caixa ao longo dos próximos 12 meses, o índice de liquidez corrente é uma medida da liquidez de curto prazo.

O índice de liquidez corrente é afetado por várias transações. Se a empresa fizer um empréstimo de longo prazo, no curto prazo iria ocorrer um aumento do caixa com os resultados da captação do empréstimo e um aumento da dívida de longo prazo. O passivo circulante não seria afetado (apenas o não circulante), portanto, o índice de liquidez corrente aumentaria!

Outro ponto importante é que o estoque é o ativo circulante menos líquido. Muitas vezes, um estoque muito grande pode ser sinal de que a empresa não estimou as vendas com precisão ou pode sinalizar uma desaceleração no setor. A liquidez seca considera a capacidade da empresa em cobrir as suas obrigações de curto prazo com apenas o caixa e equivalentes de caixa e outras contas do ativo circulante (e.g., contas a receber).

Finalmente, índice de liquidez imediata mostra a parcela das dívidas de curto prazo que poderiam ser pagas imediatamente por meio dos valores relativos ao caixa e equivalentes de caixa (disponível). Ou seja, representa quanto a empresa possui de disponível para cada real de dívidas vencíveis no curto prazo.

Abaixo, temos as três métricas aplicadas ao caso da Magazine Luiza S. A (MGLU3).

Conforme o exposto, não parece haver motivo para alarde em relação à capacidade de solvência da empresa no curto prazo. Poderíamos dizer que, no período, a MGLU3 tem R$ 1,18 em ativo circulante para cada R$ 1,00 em passivo circulante (média dos três anos), ou poderíamos dizer que ela tem seu passivo circulante coberto 1,18 vezes.

O índice de liquidez seca conta uma história diferente, porque o estoque representa aproximadamente 40% do ativo circulante da empresa. Como o estoque é composto por bens de consumo com alta rotatividade, não parece existir problema de solvência.